ボツ原稿
ゴミ箱。
09年3月~10年4月の成績を競うもの。
〜ポートフォリオ理論に基づく投資法〜
みんな適当に銘柄決めすぎじゃない？そんな簡単だったらもう皆儲けてるじゃん。僕はもう少し客観的な根拠に基づいた投資方法がいいな。
ん〜、じゃあどうするの？
Fama-Frenchの３ファクターモデルなんてどうだろう？
なにそれ？
株価のリターンを３つの要素で説明する考え方さ。簡単に言うと３つの鏡で株価のリターンを明らかにする。
３つの鏡って？
マーケットファクター（RMRF）、サイズファクター（SMB)、バリューファクター（HML)の３つ。マーケットファクターとは株式マーケット・ポートフォリオのリターンとリスクフリー・レートの差、サイズファクターとは小型株と大型株のリターンの差、そしてバリューファクターはバリュー株とグロース株のリターンの差、のことさ。
それが株価とどう関係あるの？
例えば、RMRFが大きければ株式指数と連動しやすい銘柄を選べばいいし、もしHMLがマイナスが続いてたらグロース株を選べばいい。しかもこの方法だと、シンプルながら各ファクターへのリスクのエクスポージャーを柔軟に変えることができて、自分の求めるリターンに見合ったリスクを背負うことができて便利なんだよ。
へぇ、なんとなく使えそうなのはわかったけど、具体的にどうするの？
とりあえず、2007年4月から2009年３月の各ファクターのリスクプレミアムを算定しよう。これには野村證券のRussell/Nomura 日本株インデックスデータダウンロードサービス（http://qr.nomura.co.jp/QR/FRCNRI/frnri_download_jn.html）が便利だから、これを使おう。SMBはSmallからLargeの月次リターンの差からの年間平均で、HMLはTotal Market ValueからTotal Market Growthの月次リターンの差からの年間平均で求める。RMRFは、TOPIXに関してYAHOO!ファイナンスからのデータで月間平均を出し、その年間平均を求める。リスクフリーレートは簡単に２％にしておこうか。
うん、そうするとどうなるの
以下の表のようになった。
うーん、SMBやHMLが調子よくて、RMRFが調子悪いのかな。
そうそう、でもここからはちょっとした勘を入れたい。ちょっとした勘っていうのは「逆張り」戦略のこと。安いと思われた銘柄も買われて高くなれば売られるし、高いと思われた銘柄も売られて安くなれば買われるよね。つまり、僕は最近の状況でむしろ悪いファクターにかけたい。
てなると？
つまり、RMRFが２年間で急激に下げたところから今年は上げるのを期待して、RMRFに影響されやすい銘柄、そしてSMBは２年間で結構あげてしまったので大型株を、HMLはここ１年で急にあげたけどまだ１年だけなので比較的グロースの銘柄を選びたい。
具体的にはどうスクリーニングするの？
ここでもあえて厳密さを避けて大胆にスクリーニングしたい。本当は重回帰分析とか必要だしね。RMRFに関してはβが高い銘柄、1.2以上を条件にしよう。次に、SMBは大型株として時価総額5,000億円以上を条件にする。最後に、HMLとしては普通か若干低いぐらいのPBR1.0以下を条件とする。
ふーん、それは簡単にできる？
うん、ネット証券のスクリーニングで簡単にできるよ。
で、何かヒットした？
うん、リコー（7752）が出てきた。βは十分に高いし、時価総額は8000億円以上 、PBRは0.87倍と条件を十分に満たしてる。
株価はどんな感じ？
いまは下図の通り。じゃあ、２００８年３月に買ったことにしよう。ただ、この投資法はぼろ儲けするためのものじゃなくて、自分のリスクを把握しつつそれに見合ったリターンを得るための投資法であることに注意してね。また、このファクターに影響されない要因、例えば経営者の方針とかは今回はチェックしてないけど、十分にチェックするといいよ。投資法は前提を理解したうえで、限界と可能性を考えることだよね、これはなんにでも言えるけど。
